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雅戈尔的“家底”

[size=16px]7月27日，宁波银行（002142）以28.75元的价格收盘，这家7月19日挂牌上市的企业，在不到10天的时间里，股价累计涨幅高达212.5%。以此价格来计算，作为宁波银行的并列第三大股东，手握该银行1.79亿股的雅戈尔集团股份有限公司，拥有了市值约51.46亿元的财富——而当年，雅戈尔购买这些股权的价格不过1.8亿元。 [/size]
　　李如成表示，雅戈尔的发展方向是成为一个财团
[img]http://images4.icxo.com/20078/200781697320061231155.jpg[/img]　　[b]雅戈尔的“家底”[/b]
　　此前雅戈尔投资中信证券，已被业界列为股权投资的经典案例。今年2月份，雅戈尔减持了3012.14万股中信证券股权，即轻松套现7.5亿元。减持之后，雅戈尔还有15354．43万股（包括有限售条件和无限售条件两部分）的中信证券股权，7月27日中信证券收盘价为65.22元，粗略计算一下，雅戈尔1999年投入的3.2亿元，如今已翻到上百亿元。
　　这些年来，从券商到银行，从实业到基础设施，服装纺织起家的雅戈尔，其投资可谓四面出击，随着一家家投资的公司不断上市，一向低调的李如成掌控的雅戈尔集团，所隐藏的巨大财富也在不断浮出水面。
　　2004年9月3日，宁波宜科科技股份有限公司（002036.sz）在深圳中小板上市，雅戈尔是其第三大股东，持有1153.71万股，占总股本10.27%。以7月27日宜科科技收盘价27.7元计算，雅戈尔账面资产达到约3.2亿元。而今年4月3日，宜科科技发布公告称，雅戈尔拟收购宁波市鄞州新华投资有限公司持有的宜科科技有限售条件股份1910.62万股，占宜科科技总股本的17.00%。待本次股权收购完成后，雅戈尔将直接和间接持有宜科科技29.84%股权，从而成为宜科科技的控股股东。
　　2007年1月10日，浙江广博集团有限公司（002103.sz）在深圳中小板上市，此前雅戈尔已持有广博股份达10年之久，是其第二大股东，持有2838.80万股，占总股本14.95%。以7月6日广博股份的收盘价11.54元计算，雅戈尔账面资产达到了约3.28亿元。
　　据有关统计，目前持股市值在前十名的上市公司中，除了中石化，雅戈尔排名第二。然而，除了以上公司的投资项目之外，雅戈尔在上市公司股权投资方面的收益增长还远未结束。
　　目前，雅戈尔投资的中基宁波对外贸易股份有限公司已通过上市辅导，正在上市准备之中。据公开资料显示，该公司法人代表就是李如成，上世纪末，雅戈尔每股1.25元的成本收购中基20%的股权。作为一家综合性流通企业，中基股份2005年营业额为15.38亿元，并位居中国国际货代百强排行榜综合实力第35位。业内人士认为，一旦实现上市，中基股份将为雅戈尔带来成倍增长的资产。
　[b]　随着雅戈尔投资不断[/b]  
　　被市场挖掘和认可，加之公司业绩稳健增长，雅戈尔股价也是从今年年初的8元左右，涨到了30元左右。
　　而以上惊人的数字，仅是雅戈尔投资获益中的“冰山一角”。一位知情人士透露，目前雅戈尔投资参股的企业，还有10多家在证监会排队等着过会上市——在当前的牛市行情之下，这笔财富的巨大令人咋舌。
　　“现在我们手头的现金比较多。”雅戈尔集团副董事长李如刚今年4月份曾这样说过。而在投资上有着过人眼光的雅戈尔显然不会让钱闲着，“兜里揣着100亿元四处找项目的人”，这句话最近一直被人们用来形容雅戈尔集团董事长李如成最近的状态——今年5月份，李如成在四川考察项目时称：“我拿了100亿元，专门来这里谈投资！”
除了宁波银行的上市，上个月，雅戈尔还因为一桩大手笔的买卖而吸引了众人的目光。7月9日，雅戈尔旗下宁波雅戈尔置业有限公司以14.76亿元的价格击退地产大鳄凯德置业，竞得杭政储出[2007] 23号地块，高出起拍价8亿元，并将杭州地面楼价的最高纪录刷新为15712元/平方米。
　　这个高价，令杭州本地开发商纷纷感到“难以想象”。实际上，近来雅戈尔在地产上表现出异常进取的姿态，连续出击竞拍宁波和苏州多幅地块，加上新拍得的“杭州地王”，从去年年底至今已经为此砸出近50亿元。
　　李如成表示，2007年开始，对公司利润贡献最大的两块是房地产业和股权投资收益。
　　而在尝到股权投资甜头之后，今年年初，雅戈尔宣布将成立两家全资子公司，专门负责创业投资、股权投资业务。其中一家是宁波雅戈尔创业投资有限公司，投资对象主要考虑一些有上市计划的公司；另一家为上海雅戈尔投资有限公司，将主要从事股权投资、项目投资、投资咨询等投资相关业务。“李如成很舍得花钱挖做投资的人才。”上海一家投资咨询公司的董事孙先生告诉记者。
　　那么，就具体项目来说，雅戈尔愿意把钱投给谁呢？
　　前不久，江苏一家服装服饰公司联系到雅戈尔，年利润近亿元的该公司目前正在进行上市改制，打算在上市之前募资1亿元，希望主营业务与其相关的雅戈尔考虑投资事宜。而雅戈尔对这个项目并不感兴趣，其中一条理由是“觉得项目比较小”。
　　从服装纺织起家的雅戈尔在众多投资领域施展身手，获得了丰厚的回报
　　对此，业内资深人士分析，虽然这家服装服饰公司利润不错，但一个成功的股权投资，行业属性以及入股的价位非常关键，因为这两者决定了其获利的空间：比如金融业，一般有至少40倍的公允市盈率，20倍入股就可以赚一倍；服饰企业最多就20倍市盈率。而且这家公司已经快上市了，估计最多10倍市盈率给投资者入股，投资收益相对并不很高。“现在摆在李如成面前的可能有上百个项目，自然要挑最好的。”
　　而孙先生认为，从上述公司的例子可以看出，雅戈尔的投资理念正在经历一场转型。
　　“如果在前几年，雅戈尔对一两亿元的投资可能还会很感兴趣。”专门研究过雅戈尔投资的孙先生指出，应该说，早年雅戈尔的投资大多是机会型的单个项目，加之雅戈尔有着良好的关系，这种机会就更加多。至于现在产生如此高的回报，一方面说明李如成挑选项目眼光独到，另一方面也是运气好，赶上了火爆的股市。
　　比如宁波宜科科技，知情人士透露，在10年前该公司经营状况一度比较困难，而雅戈尔1998年拿到了A股上市通行证，差不多在同一时期入资该公司，在一定程度上是带有行为的“帮扶”，随后该公司进行改制，经营逐渐好转，上市之后更是成为“香饽饽”。
　　孙先生认为，如今的雅戈尔一边收割早年对中小企业投资的成果，一边开始转变自己的投资思路。“李如成现在的想法是投大钱、赚大钱。”孙先生的一位专门做富豪理财的朋友曾经同李如成沟通过这个话题，李如成的回答是，目前自己感兴趣的项目，一般至少是几千万美元的规模。
　　“事实上，近年来李如成的投资理念已经上升到另外一个高度了。”孙先生指出。而李如成的一个“诀窍”是：通过担任一些银行、证券公司的董事，学习金融方面的知识。“雅戈尔现在做的事情，是用资金这个门槛设置高的壁垒进行产业整合。”孙先生断言，与项目投资不同，产业投资是在看中一个产业后，主动根据自己的判断和规划，有布局、有节奏、有步骤地去做整合和收购。
　　李如成两年多前撰写的一篇文章《还是自己的品牌好》中有非常关键的一段话：“雅戈尔日后的发展方向是一个财团。”所谓“财团”，一般是指“控制众多公司、银行和企业的集团”，特点是以投资、参股与控股为主，且发展到一定程度就会具有跨国性的特点，看来李如成的“野心”确实很大。
甚至有业内人士认为，目前雅戈尔已经初具“财团”雏形，这在中国A股市场上数以千计的公司中是极为罕见的。
　　雅戈尔已经控制或介入到不少的公司，从地产到金融，雅戈尔近期又非常关注风力发电和水电等环保能源以及矿产资源等，并派人去西部考察，显然，李如成正在寻找进入稳健的资源产业的机会。
　　根据当前公开信息，雅戈尔控股、参股和与之关联度较大的企业质量皆属上乘或中上乘，比如中信证券、宁波银行等。至于已成为雅戈尔主要利润来源的房地产业务，东方证券的施红梅此前曾透露说，今年雅戈尔计划整合现有三家房地产子公司为一家股份公司，同时引进战略投资者，为未来可能的分拆上市做好准备——一旦这个计划成功，雅戈尔距离“财团”的目标显然又近了一步。
　　不过上述业内人士同时指出，以“财团”的标准来看，雅戈尔控制或介入实业、金融和贸易企业，数量和力度尚显不足，且并未发展到海外，所以还称不上是一个真正的财团。
　　比如，雅戈尔在金融链条上的布局还有待完善。虽然在全国117家城市商业银行中，宁波商业银行的资产质量和盈利能力均名列前茅，但业内人士认为，作为区域性银行，宁波银行的一大软肋是跨区经营问题，其经营模式适应以中小企业为主的民营经济发展良好的地区，但是异地经营是否能适应还有待时间考验。而雅戈尔的投资早就迈出了江浙一带，这就会产生一个很重要的问题——雅戈尔参股的金融机构，可能无法为雅戈尔的外地企业服务。
　　而李如成显然意识到了这一点，知情人士透露，眼下李如成正在寻找其他可以投资的银行。与此同时，雅戈尔的投资部门还在关注和搜集保险业的投资机会。
　　“保险公司都是优质资产。”孙先生分析，投资保险公司，将会是复合收益率非常高的长线投资。还有非常重要的一点，保险公司手中拥有大量现金流，而目前证监会、保监会、发改委等部门正在考虑，逐步允许保险公司成为保险、银行、基金等混合经营的企业，这也是雅戈尔要参股保险公司的原因之一。
　　一位证券公司分析师强调，今年年初雅戈尔宣布成立两家全资子公司，专门负责创业投资、股权投资业务，在某种程度上标志着公司正式迈出金融投资的重要步伐。
　　在金融领域的产业投资，眼下李如成有一个可以借鉴的对象——涌金集团，据了解，目前涌金集团已控股国金证券、粤海证券两家券商以及云南信托，并参股国内4家上市银行等金融机构，从而集团的直接投资业务与金融服务有机结合，形成极大合力。
　　孙先生则提醒，雅戈尔在证券市场赚得盆满钵满，但是目前大部分资产增值都来自于股市行情好，不受股市起伏影响的资产在其投资结构所占比率中还不够大。世界商业报道[biz.icxo.com]因此，现在需要注意的风险是雅戈尔的投资能否抵御牛市之后的回落。
　　“通过分析雅戈尔的投资可以看出，李如成是一个成长中的投资家：从产业投资向金融投资转型。”孙先生认为，也许再过几年，就可以看到成功从产业家转型为投资家的李如成展现出一些非常清晰 的投资思路和风格。

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